研报全文如下

今年一季度宏观和资本市场层面的“科技至上”与去年似曾相识。尤其是随着DeepSeek和《哪吒2》的现象级科技飞跃，科技的“含金量”在一季度拼经济中的成色更显十足。我们此前的报告表明，相对于消费，“锚定科技”在地方“新春第一会”中的信号更为明确。那么，这一次供给端的发力与去年一季度有何异同？对全年经济复苏和政策节奏又将产生怎样的影响？

首先，今年和去年开年的“促科技”有着不同的背景:

2024年开年“促科技”更多源于中央部署。在2023年末的中央经济工作会议上，科技创新位于2024年经济工作的首位。有了中央的部署，地方开始“自上而下”地推动产业项目落地。

与2024年不同的是，今年“促科技”更具自发性。在中央还尚未给出明确指引的情况下，年后大多地方政府就“率先出动”，在“新春第一会”上强调人工智能等科技领域的重要性，开始“争先恐后”地对现象级科技飞跃建立学习曲线。

其次，从内容上看，今年开年“促科技”的诉求不亚于去年，但侧重点不尽相同：

即便中央提供的指引性不及去年，但今年开年“促科技”的浓度同样很高。虽然2024年末中央经济工作会议将“大力提振消费”置于工作任务之首，但经历了春节期间DeepSeek激发新一波AI浪潮、《哪吒之魔童脑海》以动画技术革新领跑电影票房等现象级科技飞跃，在短短两个月时间内，政策思路可能发生了改变，这从最新一次国常会以及地方“新春第一会”中可见一斑：

一方面，从地方“新春第一会”的主要内容来看，大部分省份是把经济工作聚焦于科技、而非消费。另一方面，12月中央经济工作会议对提振消费的定调是“实施专项行动”，而最新一次国常会（即2月10日）透露有关工作还在“研究”中，说明至少短期内，提振消费的增量政策落地可能性较低。此次国常会上甚至还提到了“促进‘人工智能+消费’”，科技重要性再次凸显。

不过，相较于去年，今年“促科技”更具创新性。去年地方部署的产业项目多集中在装备制造、光伏、半导体等相对成熟的科技领域。但今年地方“新春第一会”提到的更多是人工智能、算力等科技板块，布局的科技板块更加前沿。

2024年一季度对消费相对淡化，今年“重科技”是否又会与“重消费”产生冲突？

回首2024年，年初政策更重视供给端，需求端的刺激到年中才跟进。2024年4月政治局会议再次重申了“新质生产力”的重要性，但7月会议开始将“提振消费”置于“壮大新兴产业和未来产业”之前，9月也并未对科技创新进行强调，可见2024年从“重科技”转变为“重消费”的时点大概为全年年中。包括7月国常会将特别国债资金从原本的“两重”拓展到“两新”，其实也与这一政策脉络不谋而合。

2024年“消费大于科技”的内外经济条件。外部来看，2024年外部不确定性相对更小一些，此时可以更加重视内部经济的修复。内部来看，想要稳增长，“促消费”的性价比要高于“促科技”。作为“三驾马车”之一，消费在GDP中的占比更高，能更好地起到“四两拨千斤”的作用。同时，2023年以来经济增长中来自于消费的拉动逐步下滑，有效需求不足是经济运行的主要矛盾，“量体裁衣”才能更好地提振经济。

着眼外部风险凸显的当下，“趁热打铁”发展科技固然重要。在国际贸易摩擦加剧的潜在外部风险下，保持我国的国际竞争力至关重要，科技发展的“含金量”正在上升。尤其是近几年我国出口开始被贴上了“新质”的标签，保持“新质”产品的国际竞争力，可以在未来很大程度上对冲对美出口增速下滑的影响。但消费也将作为“储备军”，待经济增速放缓或下行压力较大的时候，方可“因时因势”进一步加码。

风险提示：信息统计不完全；未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期。