2月20日讯（记者 吴雨其）进入2025年，板块轮动较为明显，低空经济、机器人、人工智能以及互联网等新兴科技领域发力，推动了科技股持续上扬。

而与之相对的，去年表现较为亮眼的红利股，今年以来则表现滞后，如煤炭行业，年内表现最为低迷，作为红利指数的重要权重行业，其表现对红利指数整体走势产生了较大影响。除此之外，同属红利板块的关键权重——公用事业和消费类行业表现也较为平淡。

指数表现方面，Wind数据显示，截至2月19日，红利指数今年以来下跌5.59%，煤炭指数下跌11.73%，公用事业指数、消费指数分别下跌3.88%、2.78%。

红利股的低迷也传导到公募基金行业，重仓煤炭股的多只基金年内业绩垫底，其中还包含此前的冠军基，部分红利相关的基金更是在2025年表现平平甚至收益告负，值得一提的是，去年为红利主题基金发行高峰，全年共发行93只相关产品。

煤炭基金年内业绩垫底，曾经股基冠军折戟

从年内表现较差的产品方面看，截至目前，今年以来净值跌幅最大的是汇添富中证能源ETF，已累计跌去11.42%，国泰中证煤炭ETF紧随其后，年内跌去10.61%，其余指数基金如广发中证全指能源ETF、国联中证煤炭、富国中证煤炭等煤炭相关产品年内净值分别跌10.57%、9.97%、9.91%。

万家宏观择时多策略净值跌幅为9.97%，为今年以来主动权益型基金业绩垫底，而该产品的基金经理黄海曾以重仓煤炭股拿下2022年股基冠军，除此之外，由他管理的万家精选、万家新利等年内净值跌幅居前，分别为9.83%、7.65%。

重仓股方面，截至去年四季度末，万家宏观择时多策略仍清一色持有煤炭股，前十大重仓股为新集能源、淮北矿业、晋控煤业、山煤国际、陕西煤业、潞安环能、广汇能源、平煤股份、中远海控、华阳股份；万家精选、万家新利的重仓股也绝大部分为煤炭行业。

黄海以重仓煤炭闻名，而煤炭指数今年以来下跌11.73%，去年下半年至今下跌超过18%，似乎押注煤炭已不是明智之举。以万家精选举例，Wind数据显示，该产品去年上半年净值涨幅为12.90%，而到了下半年则净值曲线掉头向下，跌去8.59%，回吐大半上半年累积的收益，进入2025年，仅过去两个月时间，万家精选再次跌去超9%，从去年下半年开始至今该产品净值下跌17.58%。

跌宕起伏的业绩表现也拖累了规模，Wind数据显示，2024年上半年，黄海在管规模呈上升趋势，截至彼时二季度末，总规模达到87.83亿元，但随着下半年红利风格走弱，黄海去年四季度在管规模下滑至50.28亿元。

红利主题基金大量下跌

2024年，红利主题贯穿全年，带有“高股息、防御属性强”双重标签的红利资产受到投资者青睐，公募基金也在去年加大了在红利赛道的布局力度，目前存续的红利主题基金（产品名称包括“红利”、“股息”等字眼）中近四成产品成立于2024年年内，共计93只。

然而受到板块轮动影响下，红利指数走弱，部分红利主题基金也难逃净值下跌。据记者统计，全市场共有235只产品名称包含“红利”、“股息”等字眼，175只基金年内收益告负，占比超过七成。

其中，银华中证高股息策略ETF及其联接基金净值跌幅最大，为7.12%、6.78%，交银股息优化、方正富邦中证主要消费红利指数增强净值跌幅超过6%，宏利中证主要消费红利、国泰上证国有企业红利ETF、银河上证国有企业红利ETF、华泰柏瑞红利ETF等产品跌幅超过5%。主动权益基金方面，天弘红利智选、工银红利优享分别跌去4.88%、4.79%。

另一面，在红利普跌的情况下，格林高股息优选年内净值涨幅超过20%，长城改革红利、鹏华改革红利涨超10%，重仓股方面，格林高股息优选重仓工业、非日常生活消费品、公用事业、金融等行业，第一大重仓股长盛轴乘股价年内涨幅达到221.83%，该股沾上机器人概念近期股价飙升，收获多个涨停。

同样净值上涨较多的长城改革红利则重仓了寒武纪-U、达梦数据、中芯国际等科技股，鹏华改革红利去年四季度重仓股也为清一色AI板块。一些投资者不禁产生疑惑，“红利主题基金去买AI是否涉嫌风格漂移？”

一位基金研究员认为，“在红利主题基金的运作中，部分产品对“红利”的界定较为灵活。除了聚焦于传统意义上的高股息率股票外，还会将目光投向那些未来有望实现高分红的潜力公司。若基金经理经过深入研究，认为某些科技股具备稳健的发展态势，并且在未来有较大可能性成为高分红企业，那么将这类公司纳入投资组合的策略也具有一定的合理性。”