11月20日讯（编辑 史正丞）随着近几天A股市场和美股市场再度卷起炒作“AI应用”的浪潮，一家此前在游戏行业颇有名气的AI广告营销概念股AppLovin，以惊人涨幅“破圈”成为亿万投资者心目中新的“AI神话”。

算上本周二的7%大涨，AppLovin美股年内的涨幅已经达到706%，也就是从开年的39美元涨到321美元，市值达到1077亿美元。

受此推动，港股市场的汇量科技（01860.HK）本月涨幅已经超过300%，A股市场的蓝色光标周三收出一根16%的大阳线。但这里需要强调的是，哪怕都是干数字营销的公司，AppLovin能够在美股市场里跑出来，肯定还是有点独特之处的。

特朗普作梗 差点成为中概股

事实上，在游戏和移动互联网产业建树颇丰的中国资本圈，早在十年前就注意到了AppLovin这种移动营销业务的价值。

虽然谷歌、Meta（脸书）在搜索引擎和社交媒体广告领域具有统治地位，但大量用户使用手机时，相当多的时间都在单个APP里面，所以移动营销的爆发只是时间问题。

AppLovin成立于2012年，到2014年才开始公开募资。2016年9月公司宣布，与中国私募东方弘泰资本达成协议，作价14亿美元出售。

历史资料显示，当时的交易方东方弘泰是东方证券资本的子公司，后者则是A+H上市公司东方证券的全资子公司。

非常不巧的是，那个时间点已经进入“特朗普1.0时代”。

在美国外国投资委员会（CFIUS）的阻挠下，收购交易最终变成了购买少数股权+债务融资。后续AppLovin被迫转向美国本土投资者进行融资，并在2018年引入KKR作为战略投资人，那时公司的估值只有20亿美元。

自那以后，AppLovin进入了疯狂收购扩张的快车道。2021年4月，AppLovin登陆纳斯达克交易所，IPO估值达到250亿美元。KKR投资的4亿美元，也随之变成了价值近80亿美元的股票。当然，东方弘泰也因为超前的眼光大赚一笔。

享受资本杠杆带来的快速增长后，AppLovin还曾试图收购另一家受到中国股民瞩目的“AI+游戏”概念股Unity，不过那笔交易最终没有成功。

投资者炒啥：AI是个黑箱子 效果好就行

作为新兴程序化移动营销平台，AppLovin同时面向广告商和应用程序开发者（广告发布商）提供服务。简而言之，就是帮助广告商把广告位卖出更高的价格（并从中分成），同时让广告主取得更好的营销成果。

广告效果越好，开发者愿意在平台上砸的钱就越多，公司的业绩也就越好看。在本月初发布的三季报中，软件服务平台收入从去年同期的5亿美元，升至8.35亿美元。

AppLovin还拥有互联电视平台（CTV）Wurl，并提供广告测量、优化分析的SaaS业务。由于从游戏行业起家的背景，公司还有自己的移动游戏开发和发行业务，但广告营销依然是收入大头。

严格来讲，这种将广告主、投放平台与潜在投放对象进行匹配的业务，从一开始就属于所谓的AI概念股。引发这一轮股价异动的根源，则是公司在2023年推出人工智能广告技术软件Axon的2.0版本。

对于AI在应用侧的作用，公司曾给出过极为精辟的解读。

在今年2月的财报电话会议上，有投资者询问公司创始人兼CEO Adam Foroughi，Axon 2.0和最初的版本有何不同。

Foroughi回答道：“它就是更好（It’s just better）。”

Foroughi也将Axon 2.0与采用“黑箱算法”的ChatGPT进行类比。他表示，虽然大多数人并不清楚这项技术是如何工作的，但他们知道GPT-4比GPT-3.5更好，因为他们在聊天框输入提示时，会得到更好的结果。Axon 2.0也是这样，许多数据都显示出它的效率更高、收入转化能力更强。

11月初的财报会议上，公司创始人兼CEO Adam Foroughi介绍称，现在消费者每天会使用4-5个小时的移动设备，其中大概有45分钟的时间对于大多数广告商来说都是未开发的，现在公司的平台可以解锁这一领域。公司也在开发游戏领域以外垂类行业，增加更多潜在的上升空间。

警惕估值泡沫

很显然，AppLovin的故事，此前也曾（正）在Palantir、Duolingo等相关个股中展现。伴随着AI应用拉动业绩显著扩张，资本市场开始疯狂炒作。

核心问题在于，这些软件概念股的收入预期能否跟得上“股价翻倍又翻倍”的势头，现在还有很大的不确定性。这也意味着一旦市场情绪转变，拿到“击鼓传花”最后一棒的投资者，可能会面临快速且惨痛的损失。

按照最新的数据，AppLovin的滚动市盈率已经达到97倍，Duolingo是175倍，Palantir更是达到314倍，昨日与微软合作进军企业市场的C3.ai目前还未实现盈利。

在三季度电话会议上，AppLovin CEO兼创始人Foroughi维持了对公司广告业务年增长率20%-30%的预期（季度4%-5%），仅表示，公司业务可能会随着Axon算法的升级，出现一些“陡然”的增长。