8月28日晚，贝泰妮（300957）发布2023年中报。数据显示，贝泰妮集团上半年实现营业收入23.68亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长13.91%；实现每股收益1.06元/股，同比增长13.98%。报告期内，公司顺应功效性护肤市场及消费升级等新形势变化，聚焦“学术赋能+品牌打造”双管齐下，专注打造以“薇诺娜（Winona）”为核心的四大专业品牌，明确各个平台定位及发展策略，产品及收入结构不断优化，盈利能力持续增强。

从报告看，贝泰妮集团坚定实施“聚焦主品牌、拓展子品牌”的多品牌矩阵策略，逐步提升子品牌的品牌影响力和市场地位。护肤品类持续作为公司收入增长的主要驱动力，明星品牌薇诺娜放量突破，有效带动其他潜力品类集群销售上扬，线上线下渠道结构健康稳定，核心平台净利润创同比新高，成为公司业绩增长的重要驱动因素，为公司持续稳健发展打下坚实基础。

头豹研究院数据显示，2025年中国功能性护肤市场规模将达841．4亿元，2020－2025年CAGR为22．2%。功能性护肤行业规模庞大，伴随全民健康主体责任意识普及趋势上行，功效性护肤市场和消费者需求不断迭代升级。面对功效性护肤市场及“健康+美丽”消费升级所可能带来的巨大需求，贝泰妮集团清晰认知产业逻辑，锚定“打造中国皮肤健康生态”的战略目标，全力推动核心优势资源聚合与研发根基夯实，同时以“薇诺娜（Winona）”“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”“瑷科缦（AOXMED）”以及“贝芙汀（Beforteen）”四大品牌作为业绩突围核心，致力于推进品类共建与打造，构建企业核心竞争力。

另值得关注的是，此次报告期内，前十大流通股东累计占流通股比58.95%，较上期增加69.10万股。据悉，包括科威特政府投资局、UBS AG、中国工商银行股份有限公司-易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金、和谐健康保险股份有限公司在内的4家中外机构投资者新进前十大股东。喜获优质资本加入，也说明了贝泰妮具备较强的投资吸引力和市场竞争力，增长后劲可观。

核心品牌持续放量 行业格局优势明显

紧随大健康行业政策，聚焦“健康+美丽”逆势而上的消费新动力，贝泰妮集团坚持贯彻“聚焦主品牌、拓展子品牌”的品牌矩阵策略，聚焦以“薇诺娜（Winona）”为核心的四大专业品牌作为战略实施突破点，致力打造功效性护肤品明星单品，多点布局“健康+美丽”消费市场。报告期内，贝泰妮集团销售规模与盈利能力的增幅持续跑先于细分化妆品类行业赛道和国内整体社会消费品零售总额的增长，多品牌矩阵现已成为公司业绩增长的重要驱动因素，持续带动收入结构转型优化。

具体来看，随着消费者对产品成分、配方的关注度持续提升，护肤理念的改变带动敏感肌市场渗透率不断上升，推动皮肤学级护肤品市场规模快速成长。同时，由于敏感肌人群更换护肤品成本较大，因此品牌忠诚度以及支付意愿较高。根据Euromonitor数据显示，过去5年皮肤学级护肤品以26.48%的复合增速快速增长，预计未来仍有望保持较高市场增速。作为国内功效性护肤品龙头企业，公司持续整合品牌、营销和渠道资源，推动功效性护肤产品规模扩增。公司上半年渠道结构健康稳定，产品打造逻辑愈发清晰。围绕四大核心品牌的产品优势，贝泰妮依托全终端、多模式的营销体系，积极开展与天猫、抖音等“互联网+健康美丽”平台合作，不断加大与品牌连锁药店的战略合作，以“健康+美丽”需求者为中心来辐射自主消费。报告期内，腾讯智慧零售助力私域运营升级，“薇诺娜（Winona）”专柜平台销售金额同比增长15.0%，达1.58亿元；线上新零售抖音系销售金额同比增长32.5%，达2.66亿元；线下OTC连锁药店同比增长60.1%达2.96亿元。学术力赋能叠加创新营销模式，贝泰妮核心品牌放量明显。

值得关注的是，据贝泰妮今年618年终大促收官成绩显示，贝泰妮旗下第二大核心品牌“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”也获得天猫婴童护肤类目TOP4的佳绩。以婴童皮肤问题需求为导向，从婴童皮肤学机制和作用靶点入手的品牌“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”，已成功在婴童护肤品类突围。同时，贝泰妮以中国皮肤疾病大数据为研究基础，通过顶级医研结合+AI人工智能深度学习自主研发，独创整合性精准治痘解决方案的专业祛痘品牌“贝芙汀（Beforteen）”的系列产品，已于8月27日首发问世，品质与成长空间毋庸置疑，初显峥嵘的贝泰妮多品牌矩阵值得期待。

业内认为，作为国内美妆龙头，贝泰妮集团现已具备丰富的产品线积累和扎实的品质保障。品牌与渠道双重共振之下，公司营收结构更加优化，产品定位更加明晰，符合“健康+美丽”消费需求扩增与升级的行业趋势，有望在新的行业格局中赢取竞争优势。

聚焦夯实研发根基 稳固长期竞争优势

创新研发始终是贝泰妮集团的内生增长逻辑。报告期内，公司研发投入共计1.09亿元，同比增长33%，夯实长期竞争优势。

近年来，国内敏感肌修复市场持续拓展。据国内权威机构测算，至2030年国内敏感肌修复市场规模有望超800亿元，22-30年CAGR超14%。同时，这一市场高门槛、高粘性，意味着较高的壁垒、更集中的市场份额。产学研结合成果突出，已拥有较为丰富的高壁垒产品储备的贝泰妮无疑将成为未来国内敏感肌修复市场的头号玩家。

背靠云滇天然区位优势，贝泰妮集团积极挖掘云南特色植物高效成分，基于生物多样性保护前提下的开发与利用，充分发挥企业资源优势和商业化能力，在敏感肌等核心赛道持续发力。同时，在云南省政府的支持下，贝泰妮牵头成立了云南特色植物提取实验室，持续夯实公司科研创新能力，为公司构建在优势产品领域的研发梯度和竞争壁垒。据悉，贝泰妮新原料水龙提取物也于今年7月在国家药监局备案通过，进入为期3年的监测期，这将标志着贝泰妮可以通过差异化自主原料研发来持续给集团赋能，带给消费者更好的功效体验。

衡量企业创新研发水平，自主研发成果是关键。目前，贝泰妮集团多款产品研发正在稳步推进中，创新研发的阶段性成果竞相显现。报告期内，贝泰妮投入近5亿、产出可达50亿、建设为期近三年的“中央工厂新基地建设项目”宣告竣工。伴随公司符合国际化妆品 GMPC 标准的新中央工厂的正式竣工投产，在高度自动化水平的支持之下，中央工厂将成为“智慧工厂”的典型代表。贝泰妮将在优化生产工艺流程、保障产品品质、提高生产效率、降低生产成本、增加自有产能等方面向前迈进一大步，这有利于保障产品质量和生产稳定性。贝泰妮集团的产品转型布局与现今化妆品政策引导高度协同，更大程度地规避了研发风险，也缩短了旗下产品从研发到商业化的整体进程。

分析人士指出，可以看到，历经多年努力与积累，贝泰妮品牌战略与研发策略已相对聚焦及成熟，旗下品类储备也日趋丰满。公司现有品牌根基持续夯实，健康生态版图建设日益完善。这为公司的战略升级及未来发展提供持续不断的增长动能，其规划的皮肤健康全新生态值得期待。