近日，网络安全行业领军企业天融信科技集团（股票代码：002212.SZ；股票简称：天融信）发布2023年第三季度报告。随着一季度以来行业开始恢复向好，前三季度天融信多项指标亮眼，Q3净利润增速显著，高毛利业务占比提升促进毛利率恢复提升，产品和客户结构持续优化，行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略落实有效。在此基础上，天融信已瞄准前沿技术创新投入，信创为代表的新业务也保持了较快增长。展望未来，天融信业绩有望持续高增长，多家券商维持对其“买入”的投资评级。

净利润增速显著 核心业务彰显韧性

作为网络安全、大数据与云服务提供商，天融信为政府、运营商、金融、能源、医疗卫生、教育、交通、制造等各行业提供物理环境和云环境下的网络安全、大数据和云服务相关产品、服务以及综合解决方案，覆盖基础网络、工业互联网、物联网、车联网等业务场景。

目前，公司已推出100余款产品、1000多个型号，成为国内自主研发产品品类最全的网络安全企业。近年来，公司“一专多强”能力版图持续扩大，其中防火墙产品已连续23年位居国内第一，VPN、WAF、网闸、态势感知、EDR、DLP、零信任、安全管理平台、工控安全产品服务、车联网安全以及安全服务等50余款产品服务均位居各细分市场头部地位。

财务数据显示，天融信前三季度实现营业总收入16.48亿元，同比增长12.63%，净利润同比增长40.85%；Q3实现营业收入6.44亿元，同比增长10.32%，净利润同比增长83.09%，均延续了年初以来的增长势头。

随着第三季度天融信高毛利业务占比提升，天融信毛利率逐步恢复和提升。第三季度毛利率73.03%，同比增长20.77个百分点，在第二季度增长（Q1为45.06%、Q2为64.52%）的基础上环比增长8.51个百分点；前三季度毛利率同比增长1.09个百分点。

从产品收入结构看，Q3基础安全产品仍为天融信收入带来贡献，同比增长 13.49%，占收入比重59.16%；云计算与云安全产品及服务为收入同比增速最快业务，同比增长42.22%；此外，基础安全服务、大数据与态势感知产品及服务亦为天融信业绩带来重要支撑。而回顾今年以来产品收入结构，基础安全产品占收入比重已超过6成，基础安全服务前三季度毛利率指标亮眼，同比增长35.03个百分点，主要系提升效率、成本管控所致；因云计算中软件收入提升，云计算与云安全产品及服务前三季度收入同比增长16.93%。

从客户收入结构看，前三季度天融信营业收入细分行业中地方政府行业同比增幅43.90%、运营商行业同比增幅24.72%、教育行业同比增幅16.04%，重点行业充分发挥标杆效应，助推整体规模进一步扩大。据了解，Q3其在政府及事业单位收入占比48.63%，国有企业收入占比23.49%，商业及其他领域收入同比增长40.91%，占收入比重27.88%。前三季度，政府及事业单位收入占比已过半，国有企业方面毛利率同比增长7.13个百分点。

此外值得关注的是，天融信应收账款回收和销售回款状况亦同比改善。数据显示，Q3其经营活动产生的现金流量净额为1.12亿元，较上年同期的-3.36亿元实现由负转正，同比增长 133.45%；前三季度经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长78.53%。

前瞻性布局风口行业 信创表现未来可期

天融信创始于1995年，是上市公司中成立最早的网络安全企业，也是我国第一台自主研发防火墙的缔造者，过去近30年不仅持续引领中国网络安全硬件市场，更见证了中国网络安全产业的蓬勃发展。

近年来，大模型等行业热词在网安行业上市公司的表述中屡次出现。为强化自主创新能力，夯实新方向新场景卡位优势，今年以来天融信持续加大前沿技术创新投入。在AI领域，积极探索网安类大模型开发应用，推出AI防火墙、天融信天问大模型、TopASK智能问答系统；在云计算领域，天融信发布了超融合、桌面云和企业云在内的十余款天融信太行云4.0系列新品，并与华为联合发布全新的鲲鹏架构超融合一体机；在数据安全领域，天融信推出数据库审计与防护系统，发布天融信隐私计算平台，并携手华为、腾讯发布天融信太行云隐私计算解决方案。此外，还与腾讯安全达成威胁情报集成合作协议，腾讯安全威胁情报能力正式集成到天融信下一代防火墙产品中，龙头企业强强联合提升企业客户边界安全防护能力。

与此同时，其紧跟国家信创建设步伐，天融信相关负责人表示，内部通过组建虚拟团队集中攻坚、营销战略引导等方式持续推动相关产品及解决方案的落地。截至目前，天融信已累计推出64类236款信创安全产品，取得兼容性互认证2000余项，夯实品类最全、数量最多、生态最全、落地最广的行业竞争优势。

不过值得注意的是，今年前三季度在研发侧，天融信已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局，因而研发费用率同比下降7个百分点。另外在营销侧，其行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略亦得到有效落实，销售费用率同比下降0.95个百分点；管理费用则同比下降9.78%。结合来看，天融信前三季度费用同比基本持平，期间费用率同比下降11.17个百分点。

天融信靓丽的2023年三季报体现了网安头部企业核心业务彰显的韧性，亦展示了今年前三季度新业务收入较快增长的趋势，特别是信创已成为天融信重要的业绩增长驱动因素——云计算收入增长35.83%，信创收入增长185.73%，云安全收入增长45.46%。而天融信半年报显示，H1信创业务收入同比增长74.27%，其中自有安全产品收入同比增长90%。Q3单季信创业务发展势头之快由此可见一斑。

天融信方面在10月29日的投资者交流会上最新表示，信创业务收入快速增长，主要在于“政府侧信创替代持续进行，如地方政府信创替代目前逐步到小的地市、甚至县的全覆盖；国资企业信创替代已启动并逐步推进。”基于对未来几年政府侧信创市场持续释放、国资企业信创市场快速推进的判断，天融信信创业务将稳定、持续地保持高于行业平均增速的发展态势。券商研报指出，2023年信创业务的整体收入占比预计还将进一步加大，将对公司发展起到积极推动作用，公司经过多年沉淀将迎来破竹增长。