尊敬的广大基金持有人、各位合作伙伴们

大家好！

金蛇送福，迎春接喜。在这新春佳节即将来临之际，很荣幸有这个机会代表方正富邦基金，向一直以来关注和支持我们的基金持有人们、合作伙伴们，致以最诚挚的新春祝福！

站在当下时点回望刚刚过去的2024年，A股呈现出冲高回落再反弹的特征，市场波动、分化情绪加剧，全球经济环境复杂多变，特朗普上台、美联储加息、日韩股市暴跌引发熔断等事件，无不牵动着国内投资者的神经。

于困境中坚守,待破晓之曙光。新国九条下发，市场注入了新的活力，红利股和“中字头”股票因此成为市场的宠儿，基金行业开启高质量发展新征程。两大结构性货币工具的推出，推动大A市场走出一轮新行情。紧接着924重磅利好点燃乐观情绪，大A迎来史诗级行情。整体来看随着一系列宏观调控手段落地，中国经济温和复苏，在内外部因素以及政策驱动下，股市经历波动与分化后整体收涨。

方正富邦基金投研团队始终秉持着专业、稳健的投资理念，积极探索市场动态，努力为投资者创造价值。我们始终坚持以均值回归驱动下的行业轮动为方法论，以价值发现为理念，遵循研究驱动投资，始终相信万物皆周期。通过价值发现、均值回归控制性价比以及品种比较这三大关键环节构建投资组合。但我们也深知，投资之路永无止境，市场环境瞬息万变，我们仍需不断学习、不断探索。

对于2025年，我们看好财富效应见底回升带来的消费行业投资机会，AI升级+自然换机周期带来的消费电子投资机会和竞争格局优化及国产替代带来的半导体显示的投资机会。

具体来看，消费方面，房价下跌对消费有两个影响渠道，有对居民资产负债表的再平衡，也有对居民利润表的负面外溢效应。明年，我们有望看到财富效应见底回升带来的消费行业投资机会。

消费明年的上涨有两方面的影响因素，一方面是资产端，看国内的房价，房价稳住了，资产端的财富效应也就稳住了，行业的大贝塔不会对消费形成拖累；另一方面是负债端，也就是中美汇率，美国的基准利率越低，消费的负债端就越有利。作为一个长久期资产，利率越低估值越高。明年如果这两者形成共振，那么消费就非常值得期待。具体来看，看好房价拐点带来的白酒板块的投资机会，人民币走强带来的港股消费互联网的投资机会。

消费电子方面：2025年苹果将推出首款AI手机iphone17，所引领的AI浪潮有望带来消费电子行业新的投资机会。一方面，统计数据显示，苹果在400$以上中高端机型中占据绝对领先地位，在5G升级周期中，iphone12市场份额后来居上，有力拉动5G手机渗透率的提升，而本轮AI升级同样具有“高端机型+技术创新”的特点，苹果有望再次引领浪潮；另一方面，根据官方数据估测，智能手机的换机周期在3-4年，自2017年智能手机进入存量市场后，2021年在“5G升级+居家办公+换机周期”叠加作用下出现一轮换机潮，而2025年的智能手机市场同样有望在“AI升级+自然换机周期”催化下迎来新一轮需求高潮，这其中iphone在高端技术创新上的客户认可和忠诚度将为果链带来新的投资机会。

半导体显示方面：LCD显示屏在过去五十年间经历了从日本→韩国→台湾→中国大陆的产业迁移路径，现在基本形成了中国大陆为主导的稳定竞争格局，未来LCD技术迭代和资本支出放缓，BOE、TCL有望率先达到LCD产线折旧顶点，改善现金流；同时，OLED作为新兴技术正从手机端向IT端加速渗透，中韩企业引领的8.6代OLED产线建设方兴未艾，有望带来新一轮资本支出并重塑竞争格局。

在显示屏产业链上游，国产替代的进程仍在推进，以偏光片环节为例，2021年以来出现大规模产能投资和频繁的产业并购，带来竞争格局的快速演变，这样的趋势在2025年仍有望延续，中国大陆的偏光片企业市场份额有望快速提升。

最后，再次感谢投资者们一年来的支持与厚爱！衷心祝愿广大基金持有人、各位合作伙伴们在蛇年里身体健康、工作顺利、阖家幸福、万事如意！让我们携手共进，共同迎接新的机遇和挑战，为资本市场的繁荣发展做出更大的贡献！