前两天在证券平台的AI板块讨论区里，有这么个帖子引发了我的好奇心，那个帖子说：“有些公司是那种股价下限很安全，但是上限不确定的票，@百融云-W(6608.HK)就是这种”。

临近2023年年底，距离财经门户媒体将“AI引领第五次工业革命”写到头条，少说已经过去了半年。上一次出现这种有关产业的宏大叙事，还是2019年年底的新能源。

从三季度末开始，不论是国内大模型公司不断召开开发者大会，还是国家数据局挂牌成立，AI界新闻的发稿量和发稿密度都在陡增，成为正在为年底业绩排名发愁、一季度All in AI公募基金经理的早餐咖啡伴侣。

但每次有大的产业板块行情的时候，总有这么一种公司，你说它在板块里举足轻重吧，它肯定不是那种市值几千亿的大票；但你说它蹭概念吧，人家业务还是产业链不可或缺的一环；你说有关它的文章阅读量连3W+都没有，人家确实没什么自带流量的属性；但你说它有什么黑料吧，人家把主业干得明明白白。

这类公司，比如当年新能源里的稀土永磁、光伏里的支架、半导体里的IGBT、创新药里的CDMO、华为链里的鸿蒙。但等这类细分领域被资金发现之后，回头看涉及的股票最终涨幅，往往要比产业链龙头要高。炒起来第一个大阳线的时候，看股票的人会不断问，这公司是干什么的？跟某某行业或者大公司也沾边吗？最后发现自己的学习能力比不过基金经理，好不容易研究明白了之后，股票也涨了3倍多了。

那AI板块里边的这个百融云，有没有这个可能性？这公司我之前也很陌生，一是因为TOB的属性，二是因为在港股。那就按照AI产业那几个“流量热词”，看看百融云能沾上几个。

第一：“离婚减持”，这虽然不是好词，但不可否认这个词流量很高。因为部分AI公司上半年没具体业务落地，更别说业绩了。一些股价上涨或来自PPT和资金接力，最后大股东拿老婆当借口跟市场摊牌了。但百融云这个公司，上半年收入一共有个12亿出头，净利润也有2个亿。最主要的是这公司非但不减持，上半年还拿了快1.3亿港元做回购。众所周知港股回购不能拿来股权激励，只能注销，所以这公司没蹭上这流量。

第二，“大模型”，不错，这个真有。百融云的AI大模型叫BR-LLM，现在大部分国内的大模型不是都有一个偏见吗？就是说好听点叫开源，不好听叫套壳。百融云成立的时候是2014年，那时候正好是AI工程师开始使用RNN循环神经网络来处理自然语言的起始点，那个时候AI神经网络具备了“结合上下文”的能力。后来因为运行效率并不高，很难处理大量的参数，这才有了现在的Transformer和GPT。百融云这个BR-LLM大模型也是Transformer的标配产品。所以这个时间点捋下来，直到3年之前，人工智能都没有模型可以被开源，这也是业内人士都知道的，属实很冤枉。当然了各个公司都会用利于自己的评分标准来标榜自己的AI大模型排名很靠前，但总比没有可吹的强，因为大模型在AI里的地位很类似新能源里的电池。百融云这块，肯定是不缺，不依赖别人。

第三，“英伟达+算力”，这个百融云没有，因为百融云做的不是AI硬件，是MaaS和BaaS，MaaS模型即服务，就是百融云的机构客户调用模型，然后按调用量给百融云拿钱；BaaS就是百融云帮客户完成KPI，比如客户今年要把产品销售额做多少规模、拓展多少客户、推什么新产品、多卖多少单、主页浏览量增加多少，通过智能语音机器人等智能工具帮助触达客户，提升商业机构智能营销等业务效率。所以这个业务模式是非常耗费算力的，但问题是现在英伟达的AI芯片断供了，所以最近把算力租赁炒得很火，因为不管是囤了5000P+还是2万P+，都得有英伟达的卡在手才能说网络配套和链路的事儿。所以像百融云这种已经有AI大模型的公司，别的保证不了，但起码证明AI算力是有保证的，毕竟已经做出来了嘛。但对于那些初创的AI公司来说，那竞争压力可就太大了，想烧钱训练都没卡了。

第四，“算法”，这个不用多说啊，肯定是AI企业的标配，因为算法其实就是预训练数据之间建立函数关系f(x)，但很多领域的信息不是以文本形式存在的，比如融资租赁领域的机构客户，需要通过用户信息网格图来确定社会关系，从而反欺诈；电商领域很多营销都是以短视频和图文配套的方式呈现的，所以算法要解决“向量信息”才是重点，所以百融云的AI算法要解决分类和回归两大问题，公告里有ORCA这个关键词，是AI赋能垂直领域的算法，现在做的Corder算法比较针对通用领域。有了算法，其实大部分科技公司要做的事都一样――代码自动生成，不就可以省人力成本了嘛。

所以像百融云这种公司，本身做TOB的业务，自然没有像C端公司那么高的知名度，而且也不像其他AI公司那样能搞事情割韭菜，所以被骂的也没有它。

但一个板块大的炒作行情都会给产业链公司跟风的机会，就像资本市场也必须有PM发言。有些AI公司先涨，无非是PPT的图片色彩很符合宏大叙事的画风，然后赶着二季度之前把收入提前确认变成利润，符合公募股票池的财务数据标准之后把他们圈进来，自己家大股东就摊牌了。

但越往后越会发现，先跟风炒概念再低位找业绩赚AI板块两拨股票的钱，但其实不现实，不管百融云也好还是其他有基本面的AI公司也好，没流量没曝光率，确实很难被发现。就像当初炒5G的时候，有几个人能在2018年底就知道什么叫PCB啊？不都是涨起来之后才有的流量嘛。

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