指数增强基金真能“增强”吗？今年以来，公募指数增强基金的表现给出了答案。

Wind数据显示，剔除年内新成立的基金，截至8月14日，全市场260只增强指数型基金中，有228只年内净值回报超过了同期所跟踪指数的累计涨幅，这意味着，年内获得超额收益的增强指数型基金占比达87.69%。

“增强”收益的来源，在不同的产品上各有差异，比如，诺安沪深300指数增强在被动跟踪标的指数的基础上，加入人工智能深度学习增强的科技手段，力求获得超额收益。

指数增强型产品今年也得到资金持续布局，尤其是沪深300指增产品。之所以特别受资金青睐，既是因为沪深300指数作为核心宽基指数对于A股突出的代表性，也是当前市场整体估值处于历史中具有吸引力的位置。资金持续入场增持宽基ETF，也向市场传递积极信号。

值得留意的是，在选择沪深300指增产品时，除了超额收益，产品的回撤能力、风格漂移情况、超额收益的稳定性也值得关注。而诺安沪深300指增将严格的风险控制作为努力获取超额收益的首要条件，坚持在沪深300成份股内选股，严格控制风险暴露。

超八成公募指增基金年内获超额收益

上述获得超额收益的产品中，有138只年内超额收益在3%以上，74只超额收益超过了5%。跟踪沪深300的指数增强型基金截至今年上半年末规模合计为671.42亿元，约三分之二的沪深300指数增强型基金超额收益超过2%。（数据来源：Wind，截至2024/08/14）

事实上，过去数年，指数增强型基金的“增强”效果依旧显著。申万宏源研究近期发布的研报提到，以全收益指数作为比较基准。中证1000指增从2020年至2023年间均获得超额收益，而沪深300指增在2021年也获得了超过4%的超额收益。

以诺安沪深300指增为例，该基金成立于2018年8月22日，截止二季报数据，诺安沪深300指增成立以来的回报为35.92%，同期业绩比较基准为4.84%（截止2024年6月30日）。

进一步来看，在过往的定期报告中，该基金实现较长期的稳定超额收益。诺安沪深300指增定期报告显示，2019年至2023年间，每年对比业绩基准均有不俗的超额收益，其中2019至2023年净值增长率分别为40.86%、38.89%、4.36%、-17.97%、-7.62%，同期业绩比较基准分别为34.21%、25.94%、-4.80%、-20.54%、-10.74%。今年上半年，该基金A份额收益为3.42%，同期业绩比较基准为0.91%，沪深300收益率为0.89%。（数据来源：Wind，截至2024/06/30）

超额收益的背后，目前，该基金采用深度学习策略。相较于传统的机器学习，深度学习的优势显著，例如，深度学习模型能够在高维空间中发现普通线性思维难以理解的规律。

诺安基金多资产投资部擅长将科技前沿技术应用到金融市场微结构，构建模型获取超额收益。除了管理产品外，基金经理也要求参与研究工作，从而深入理解模型的工作原理，而不仅仅是使用模型的结果。

资金持续加码指增产品

亮眼的业绩表现下，今年以来资金持续流入指增产品，其中又以沪深300指增产品的吸金效应最强。

华泰证券金融工程团队分析，考虑到规模数据受产品净值与Beta行情的影响，同时考虑份额的维度，统计各类主要指增产品上半年呈现份额净申购的产品比例。对于宽基指增产品，超过60%的沪深300指增产品呈现净申购，而中证500与中证1000指增产品的净申购比例依次递减，多数呈现净赎回。

今年以来，指数增强产品的基金份额总额合计增加了17.47亿份，其中，跟踪沪深300的指增产品年内增加了78.07亿份。上述的诺安沪深300指增也在今年得到净申购。（数据来源：Wind，截至2024/08/14）

新增的基金份额也有来自新发产品的贡献。数据显示，今年已新成立21只增强指数型基金，合计成立规模达到60.42亿元。新成立的指增产品主要挂钩宽基指数，包括中证500、科创50、科创100等。

除了已成立的产品，多家基金公司也在持续布局指增产品。比如，中欧基金、富安达基金也在今年上报了沪深300指增产品，国泰基金则是上报沪深300增强策略ETF的联接基金。嘉实上证综合增强策略ETF则是在近日正式获批。

沪深300指增基金有哪些投资机会？

在较为显著的超额收益表现和资金的持续流入下，沪深300指增产品的后续投资机会值得持续关注。

从估值的角度来看，沪深300指数自2005年上市，初始点位1000点，最高曾涨至5931点。随后开始回调，至今已有三年。截至今年8月15日，沪深300指数的市盈率为11.47，处于近五年历史分位的15.29%；股息率水平为3.17，处于近五年历史分位的93.33%。

这也意味着，历经充分调整，沪深300指数估值当前落至低位区域，吸引力提升。A股具有估值优势，超配股票胜率较高，沪深300指数投资性价比突显。

此外，沪深300指数本身具备长期投资价值。公开资料显示，沪深300由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，于2005年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。

因此，沪深300指数既与经济基本面相关性较强，也对A股的代表性较强，阶段性战略价值尤其突出。截至目前，沪深300指数对价值成长均覆盖，行业分布均衡，且长期来看成份股中新兴行业占比不断提高。

而从资金的流动情况来看，沪深300或依然是在A股相对低位区域布局的核心之选。今年以来，在A股市场走势偏弱的大背景下，大量资金入场增持宽基ETF，向市场传递积极信号，有效提振市场情绪和风险偏好的改善。

挂钩沪深300指数的25只ETF年内净申购份额为1703.1亿份，基金规模合计为7136.65亿元，较去年底的2858.11亿元增加4278.54亿元。（数据来源：Wind，截至2024/08/14）

“股票市场投资中风险总是酝酿着机遇，当前的市场环境下，沪深300指数具有较高投资价值。”孔宪政对沪深300未来的表现预期乐观。

在他看来，2024年2季度，沪深300下跌2.14%，创业板指下跌7.41%，风格上大盘价值优势明显。虽然经济面临周期压力和反复，但当前市场的整体估值处于历史中具有吸引力的位置，在传统价值和成长价值中均具有较多投资机会。

他认为，沪深300指数内的成份股多为行业的骨干企业，规模庞大、业务成熟、运营稳定等特性使得这些企业成为中国经济发展的晴雨表，经营业绩会随国内经济增长而普遍上行，也通常在市场非理性下跌之后最先企稳并走出泥潭。

具体到沪深300指增基金的选择，产品的回撤能力、风格漂移情况、超额收益的稳定性均是需要留意的方向。

诺安沪深300指增将严格的风险控制作为努力获取超额收益的首要条件，坚持在沪深300成份股内选股，严格控制风险暴露。从产品表现来看，该基金的个股偏离度、行业偏离度、Barra风格偏离度数据均不俗。

据申万宏源分析，通过对超额收益的稳定性、最大回撤的控制能力和投资策略的有效独特性三大指标等权合成的核心竞争力进行分析，诺安沪深300指数增强表现亮眼。同时，中信建投报告显示，根据近三年具有代表性的沪深300指数产品进行分析，发现孔宪政对跟踪误差有较为严格把控，在同类型产品中较为亮眼。

作为一家历经20年牛熊市磨砺与成长的公募基金，诺安基金已形成科学严谨的风险控制体系，不仅将内控体系职能下沉，同时也将风险绩效评价系统化，运营系统则实现高效稳定运行。另外，公司投研团队拥有成熟、完善的内部培养机制和转化通道，通过严格的考核选拔晋升机制，自主培养了多位优秀的基金经理，持续淬炼投研实力。

风险提示：诺安沪深300指数增强基金风险等级为【R3】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C3】及以上投资者。具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。孔宪政，博士，具有基金从业资格。历任野村证券交易员、白湾基金投资经理、前海开源基金投资部副总监、兴证证券资产管理有限公司投资部投资经理、蜂巢基金管理有限公司基金经理。2021年10月加入诺安基金管理有限公司，现任多资产投资部总经理。2023年2月起任诺安多策略混合型证券投资基金基金经理、诺安双利债券型发起式证券投资基金基金经理、诺安鼎利混合型证券投资基金基金经理、诺安汇利灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2023年6月起任诺安沪深300指数增强型证券投资基金及诺安中证500指数增强型证券投资基金基金经理。【诺安沪深300指数增强基金】本基金成立于2018.8.22，由原诺安上证新兴产业交易型开放式指数证券投资基金联接基金转型而来。2018.8.22至2023.6.2，梅律吾担任基金经理；2019.3.2至2023.9.5，宋德舜担任基金经理；2023.6.3至今，孔宪政担任基金经理。自2020.10.28起，本基金分设A、C两类份额；自2024年1月30日起，本基金设立D份额。A类2019-2023年净值增长率分别为：40.86%、38.89%、4.36%、-17.97%、-7.62%，同期业绩比较基准收益率分别为： 34.21%、25.94%、-4.80%、-20.54%、-10.74%；C类2021-2023年净值增长率分别为： 3.97%、-18.30%、-7.98%，同期业绩比较基准收益率分别为： -4.80%、-20.54%、-10.74%。（数据来源：诺安沪深300指数增强型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为沪深300指数收益率×95%+一年期银行储蓄存款利率（税后）×5%）【诺安鼎利混合型证券投资基金】本基金成立于2019.3.28。2019.3.28-2021.11.12，谢志华担任基金经理； 2021.4.22-2022.10.14，曲泉儒担任基金经理；2022.11.17-2024.1.19，王海畅担任基金经理；2021.11.13至今，张立担任基金经理； 2023.2.21至今，孔宪政担任基金经理，2023.5.20至今，周颖恺担任基金经理。本基金分设A、C两类份额，A类2019-2023年净值增长率分别为：7.58%、8.80%、5.08%、-1.26%、-0.52%；C类2019-2023年净值增长率分别为：6.89%、8.17%、4.45%、-1.85%、-1.11%；同期业绩比较基准收益率分别为：4.75%、7.86%、3.33%、-1.92%、1.50%。（数据来源：诺安鼎利混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率×20%+中证综合债指数收益率×80%）【诺安双利债券基金】本基金成立于2012.11.29。2020.3.24-2021.4.22，杨琨担任基金经理；2017.8.30-2022.2.25，裴禹翔担任基金经理；2020.7.10-2022.7.1，夏荣尧担任基金经理；2021.4.22-2022.10.14，曲泉儒担任基金经理；2022.6.17至今，潘飞担任基金经理，2022.11.17至今，王海畅担任基金经理；2023.2.21至今，孔宪政担任基金经理。本基金2019-2023年净值增长率分别为：8.23%、19.63%、8.38%、-4.14%、0.69%，同期业绩比较基准收益率分别为：1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%。（数据来源：诺安双利债券型发起式证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为中债综合指数(全价)）【诺安汇利灵活配置混合型证券投资基金】诺安汇利灵活配置混合型证券投资基金成立于2018.7.11。2018.7.11-2021.11.12，谢志华担任基金经理；2021.11.13-2022.10.14，曲泉儒担任基金经理；2022.7.23至今，王海畅担任基金经理；2023.2.21至今，孔宪政担任基金经理。本基金分设A、C两类基金份额。A类基金份额2019-2023年净值增长率分别为：11.15%、42.40%、18.55%、-15.51%、1.10%；C类基金份额2019-2023年净值增长率分别为：、10.72%、41.55%、17.83%、-16.01%、0.49%；同期业绩比较基准收益率分别为：13.70%、10.31%、2.34%、-4.50%、-0.14%。（数据来源：诺安汇利灵活配置混合型证券投资基金定期报告；基金的业绩比较基准为：沪深 300指数收益率×30%+中证综合债指数收益率×70%）【诺安中证500指数增强基金】本基金成立于2019.1.15，由诺安中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金转型而来。2019.1.15至2023.6.2，梅律吾担任基金经理；2019.2.20至2023.3.30，路龙凯担任基金经理；2023.3.21起至今，王海畅担任基金经理；2023.6.3起至今，孔宪政担任基金经理。自2020.10.28起，本基金分设A、C两类份额。A类2019-2023年净值增长率分别为23.58%、35.01%、15.09%、-19.20%、-7.30%，同期业绩比较基准收益率分别为21.87%、20.01%、14.90%、-19.25%、-6.96%；C类2021-2023年净值增长率分别为14.67%、-19.54%、-7.68%，同期业绩比较基准收益率分别为14.90%、-19.25%、-6.96%。（数据来源：诺安中证 500 指数增强型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为: 中证500指数收益率×95%+一年期银行储蓄存款利率（税后）×5%）【诺安多策略混合基金】本基金成立于2011.8.9，由“诺安多策略股票型证券投资基金”更名而来。2015.7.14-2022.11.2李玉良担任基金经理；2022.11.03至今，王海畅担任基金经理；2023.2.21至今，孔宪政担任基金经理。本基金2019-2023年净值增长率分别为：31.27%、29.59%、2.13%、-24.36%、5.52%，同期业绩比较基准收益率分别为：27.79%、21.45%、-2.62%、-15.64%、-7.65%。（数据来源：诺安多策略混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为沪深300指数×75%+上证国债指数×25%）