11月29日讯（编辑 牛占林）得益于“七巨头”的涨势，美国股市跑赢国际股市的程度创下20世纪50年代以来之最。其中，人工智能龙头英伟达更是遥遥领先，年内涨幅超230%，但分析师认为，这种飙升势头明年不太可能重演了。

近几个月来，尽管这家芯片制造商的利润和营收均超过了市场预期，华尔街认为其第四财季的业绩预测也能如愿以偿，但该公司股价下半年基本处于区间震荡状态。

目前，华尔街对英伟达仍持绝对乐观态度，但分析师认为未来12个月该股的涨幅为37%，当然已经非常难得了，但与2023年的辉煌相比，那就是极为逊色了。

该股下半年的疲软反映出，在人工智能相关股票最初的热潮期间，投资者对英伟达的预期是极度看涨的。但现在，一些人警告说，英伟达目前的增长轨迹无法长期持续下去，尤其是在一个周期性行业。

Edward Jones的分析师Logan Purk上周将英伟达的评级下调至中性，他写道：“由于对英伟达芯片的需求异常强劲，市场份额巨大，而且其产品没有真正的替代品，我们认为该公司正在经历需求高峰，但公司要继续超越预期，并推动股价大幅走高变得更具挑战性。”

部分原因是人们的期望值太高了。FactSet的数据显示，华尔街对英伟达2025财年收入的平均预期是823亿美元。

英伟达第三季度的营收同比增长超过200%，达到181亿美元。虽然如此快速的收入增长速度使该公司的估值显得更加合理，但该公司很可能无法永远保持这种销售增长速度。英伟达预计第四财季收入将再创新高，达到200亿美元。

华尔街对英伟达惊人增速的可持续性有些不安，因此，当一位分析师问及该公司首席执行官黄仁勋其数据中心业务的增势能否持续至2025财年时，他的回答是 “我坚信数据中心业务增长能保持到2025年”，这对投资者来说是一项重大利好。

但不确定性是让华尔街头疼的问题，该公司前景中的一个负面因素是，美国新的出口限制将对其收入产生什么影响。英伟达首席财务官Colette Kress表示，第四财季对中国和其他地区的销售额将大幅下降。对中国和其他受影响地区的销售额在过去几个季度中占英伟达数据中心收入的20%-25%。

盛宴已较结束

此外，可能很难找到没有持有英伟达股票的人，这给股价进一步上涨带来了另一个障碍。调查显示，基金经理投资组合中英伟达的占比已较历史平均水平大幅上升。

Ingalls & Snyder的高级投资组合策略师Tim Ghriskey指出：“每个人都喜欢这只股票，所以差不多每个人都已经持有或增持了它，这意味着很难找到增量买家。从长期来看，股价应该会继续走高，但凭借非常强劲的业绩而一天飙升20%的日子已经结束了。”

诚然，一种新的催化剂可能会改变一切。但目前，很难看出这可能是什么。该公司正在更新其H100人工智能芯片，并经常与其他科技公司建立或深化合作关系。

但无论是产品更新还是合作似乎都不太可能给股价带来大幅提振，而且一些风险正在逼近。比如，英特尔、AMD等半导体巨头公布了新一轮的人工智能芯片研发计划，OpenAI、微软等下游客户正在推动自研芯片。

CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示：“除非英伟达宣布他们有治愈癌症的方法，否则股价怎么大涨？后续买入者可能会有些沮丧，因为盛宴已较结束了。”