港股大盘上周冲高回落，但全周仍能上涨。港股头部互联网公司腾讯(700 HK)、阿里(9988 HK)、京东(9618 HK)、网易(9999 HK)最新季度盈利均有不同程度的增长，在降本增效的同时保持高质量增长。

港股大盘资金面也出现积极信号，预计港股的年末回暖行情得以延续。恒生指数全周上升1.5%，收报17,454点。恒生科指全周上升2.3%，收报3,980点。大市日均成交金额有1,000.2亿港元，按周增加11.3%。

12个月恒生综合行业分类指数中仅医疗保健下跌，工业、金融、综合企业及公用事业全周分别升3.9%、2.9%、2.7%及2.6%。

中美元首上周在美国旧金山斐洛里庄园举行会晤，主要就恢复军事沟通、重启禁毒合作、建立人工智能政府间对话机制、共同应对气候问题以及扩大教育、文化、体育和工商界交流等方面达成共识。

尽管预计美国大概率仍延续对华贸易和科技领域的“小院高墙”策略，但中美双方对本次会晤的态度均较为积极，或在其他领域开启或加深沟通合作，中美关系迎来阶段性转暖的窗口期，一定程度改善风险偏好。

人民银行、金融监管总局、中国证监会于上周五联合召开金融机构座谈会，会议要求，金融机构要继续配合地方政府和相关部门，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组；要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。

该会议同时提及金融机构亦要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷成长的稳定性促进经济稳定成长。

随着海外央行逐渐结束紧缩货币政策，中国央行推行宽松货币政策的弹性将会有所提高。财政及货币政策互联搭台唱戏，有利稳定经济增长。

港股的估值再回到值博区，是出手时机。

AH溢价指数报145.62，处于三年及七年85.8%及94.0%分位数的位置，当前H股相对A股具有更高的性价比。

其次，由于美国10年期国债收益率下降，港股的风险溢价又回到2016年以来81.5%分位数的位置，也高于滚动两年平均1个标准偏差以上。

资金流正在回流至新兴市场及中国资产。

我们最关注的离岸人民币出现积极信号，全周大涨1.23%，收报7.2176，创三个月以来最强水平，显示外资对中国资产的态度好转。

人民币不再下跌将对港股的盈利预测及风险偏好带来积极利好。港汇也回升至7.7968，显示资金流入港元。

MSCI新兴市场货币指数呈向上突破迹象，反映预期美联储不再加息的背景下，资金正在回流新兴市场。

恒生指数短期合理上望空间至18,600点，破局关键依然是中国基本面。

策略上，建议关注

1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；

2）受惠于风险偏好及盈利改善的恒生科技指数，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；

3）受惠中央财政发力、城中村改造及保障性住房体系建设的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电、燃气；

4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药；

5) 受惠美元利率触顶，估值受压已深的REIT、香港地产股、公用事业都有反弹机会。