10月25日讯（记者 沈述红）面对今年国内外形势的波诡云谲，如何看待四季度宏观形势与机遇成为许多投资人关心的话题。在博时基金投资决策委员会专职委员于善辉看来，当下应适当均衡基础上的“顺周期+成长”两头杠铃配置，配置方向为“复苏预期+中特估高分红+产业趋势”三大主线。

于善辉，业内号称“FOF一哥”，自2023年6月初加入博时基金，现任公司投资决策委员会专职委员。此前，他已有超22年的从业经历，几乎伴随着中国公募基金业的成长。他自2001年从北京大学硕士毕业后加入天相投顾，历任分析师、金融创新部经理、总裁助理、副总经理、董事等多个重要职务，2012年加入民生加银基金，历任公司基金经理、副总经理，擅于从投研价值观、协同、机制等主线入手，打造精良的投研一体化框架，是FOF行业重要参与者之一。

坚持中长期视角，赚取时间复利和经济增长的红利

作为公募行业资深老将，谈及个人从业经历和职业路径，于善辉表示，中国经济和中国资本市场非常有前途，所以一直在公募领域做投研工作。之所以来博时，是因为自己的角色是赋能基金经理。“无论是做基金评论、投研或投资相关工作，我都认为公募基金投资研究工作是极有前途的，因此以公司投资决策委员会专职委员的身份参与到博时权益的投研管理过程中。”

当谈到多年来形成的投资理念，于善辉表示，“坚持以中长期视角做优化配置，做长期正确的事情，赚取时间复利和经济增长的红利是投资最本源的目标。”“因为短期的东西很难预测。从资产配置的角度，会以跨周期、中长期维度，坚守基本面的底层架构。很多时候，如果某一类资产超出平均回报水平，在欣喜的同时，还要保留一份敬畏。因为中国有中国的特色，需要按照政策维度理解市场和周期，用长周期的格局去完成整个资产配置。”

在这样的理念下，尽管过去20多年间穿越数轮牛熊的高峰低谷，于善辉依然对市场怀抱着乐观与坚定的信心。他表示，“多年来，尽管市场有弱的时候，但因为市场始终存在，所以我倾向于乐观一些。印象里非常深刻的是，2005年，上证指数曾到达998点，多年以后才发现，那个点是最低点。之后的2007年，上证指数高达6124点。而从高点6124点一直跌到了1660多低点的时候，大家当时也觉得悲观、看不到希望，但迅速也都有扭转，其后不到一年时间，上证指数就涨到了3478点。从历史来看，扭转的希望和关键是什么？还是建议大家重视政策和周期。”

今年以来，A股市场涨跌起伏，有人质疑经典的价值投资会失效。对此，于善辉笃定地回答，“我不认为价值投资会失效。由于目前国内外经济形势的波诡云谲，市场更多是特殊阶段的减量博弈，进而导致的是价值挖掘阶段性的失效，但中长期不会。我们还是要坚守价值投资。”

关注顺周期下的高分红板块和高成长科技方向

进入2023年四季度，投资机会如何？于善辉首先分享了对新时代下的三个宏观特征变化的观察。他认为，过去全球化分工带来的低通胀、高增长的有利环境，正在过去；国内投资率向下，而海外投资率上升；地产及收入预期下的消费动能减弱。

展望四季度，于善辉认为，适当均衡基础上的“顺周期+成长”两头杠铃配置，配置方向为“复苏预期+中特估高分红+产业趋势”三大主线。

谈及今年市场火爆的ETF。于善辉认为，ETF作为高效的投资工具，是构成组合里面很重要的一类资产。“事实上，所有的资产都是为了配置。ETF组合本身有三点好处，一是指数beta收益充分，二是交易效率高，三是流动性相对更好。但是同样有劣势，过去一段时间，主动权益基金超额收益较少，但若主动权益类超额收益增多，ETF优势将减弱。这说明我们不能仅满足于现实的既有表现，需要展望未来，进行专业价值挖掘和价值发现。”