投资建议：在混合AI时代，大模型终端运行的实现将为手机芯片研发商提供更多机遇，消费电子有望受大模型手机终端落地催化回暖推荐标的谷歌（GOOGL.US）、高通（QCOM.US），受益标的苹果（AAPL.US）。

AI融入Google Pixel 8，Tensor G3为大模型而生。谷歌最新Pixel 8系列手机以AI为中心，定制自研芯片Tensor G3，可实现通过手机终端调用大模型。应用侧，Pixel 8可实现调整照片光线和背景、视频增强处理、文字生成、多语言语音识别在内的诸多功能，实现AI对手机终端用例的全面渗透。此外，谷歌同时发布Assistant with Bard打造由生成式AI驱动的个人助理，Android 14的操作系统迭代也将持续为手机终端实现大模型能力提供软件系统基础。混合AI有望吹响消费电子复苏号角。混合AI指终端和云端协同工作，以高通为例，搭载骁龙平台终端推动混合AI扩展至手机、平板、XR、汽车等领域。高通通过为终端设备提供芯片硬件支持，已让在手机上运行大模型成为现实。目前全球消费电子仍呈疲软态势，但下游的边际变化已然渐显，生成式AI终端用例与终端算力需求是相互催化作用的过程，芯片为终端用例拓展提供基础，终端用例持续拓展亦将反哺芯片研发与下游生产制造产业链，因此我们持续看好混合AI助推消费电子加速复苏。基础模型不等于解决方案，生成式AI第二阶段的核心是突破“打造解决用户核心的需求应用”的难题。我们认为，只有实现模型的终端运行，方可真正将生成式AI嵌入端用户生活各处。如果大模型停留在云端，生成式AI则宛如像永远停留在“PC时代”，永远无法从“互联网时代”无数的应用中寻求更多商业化变现机会。因此手机芯片的性能提升是更多AI终端应用落地的基础，以高通、谷歌等为代表的芯片研发商实则是产业变革的先导，将率先享受生成式AI第二阶段的行业贝塔红利。不仅是Pixel，还有生成式AI的第二阶段，“这一切都才刚刚开始”。风险提示：AI应用发展不及预期；消费电子复苏不及预期；行业竞争加剧。

本文源自：券商研报精选

作者：国泰君安证券