民生证券今日发布研报称，DeepSeek加速AI平权进程，全面开启AI应用大时代。2025年1月DeepSeek开源R1，在训练/推理成本较低的情况下，实现了对标OpenAI o1的效果，同时开发大量官方应用集成案例，全面开启AI应用大时代。

该机构认为，AI平权后，AI应用的竞争本质是数据和入口的竞争。Salesforce与ServiceNOW两大云巨头的AI战略的重点都是数据和入口：

数据：大模型只能决定AI应用的下限，优质的非公开数据决定AI应用的上限，由于SaaS天生具备积累、储存用户各类数据的能力，其海量高质量数据有望成为AI应用的重要燃料，迎来价值重估。

入口：SaaS具有显著的入口效应，SaaS平台可以根据用户需求向工作流的上游或下游延伸，不断挖掘用户的需求，在当前AI时代方兴未艾之际，SaaS的入口效应更具稀缺性。

SaaS有望迎来价值重估，加速上云与AI Agent双轮驱动。以全球传统软件巨头SAP在2024年云转型、AI转型并大获成功的案例来看：

加速上云：先云化才能AI化在全球范围内形成共识，企服SaaS有望迎来远超远程办公时期的企业云化新阶段；

AI Agent：AI Agent将为企服SaaS打开万亿美元蓝海市场。总体来看，AI Agent象征软件从“工具”到“数字劳动力”的范式转移，AI Agent使得软件不再是单纯的“开支”而是“投资”，软件厂商的潜在市场规模从企业的IT预算扩展到真人劳动力市场，实现大幅跃迁；通用SaaS有望成为AI Agent的基础设施，将历史数据挖掘活用提升SaaS的价值量；垂类SaaS借助AI实现更多能力、扩大市场规模，通用SaaS、大模型厂商借助垂类SaaS补全生态；AI Agent具备更强消费属性，未来可以采取多元化付费模式，打开软件的估值天花板。

估值角度：当前SaaS公司PS-TTM估值基本都小于2019至今的平均值，远低于2020年云化预期最高时的估值水平，有望在AI时代实现戴维斯双击。

投资建议：DeepSeek加速AI平权进程，先云化才能AI化在全球范围内形成共识，企服SaaS有望迎来远超远程办公时期发展机遇，考虑到当前SaaS公司PS-TTM估值处于历史较低水平，叠加AI应用有望带来额外增量，SaaS企业具有戴维斯双击的潜力，建议关注：

1）办公：金山办公、合合信息、福昕软件等；2）CRM：金蝶国际、用友网络等；3）OA：泛微网络、致远互联、软通动力等；4）ERP：鼎捷数智、汉得信息、能科科技、赛意信息、中国软件国际等；5）编程：卓易信息、普元信息、金证股份等；6）客服：梦网科技、彩讯股份等；7）AIGC：万兴科技、美图等；8）医疗：润达医疗、讯飞医疗等；9）金融：新致软件、税友股份、同花顺、恒生电子等；10）法律：华宇软件、金桥信息等；11）终端AI：中科创达、萤石网络等；12）本地生活：值得买、焦点科技、光云科技等。