今年农历新年早，临近春节的北京街头已经略显空旷。每天都能擦肩而过拖着行李准备回家过年的人们，带着辛勤一年的疲惫，也带着来年丰盈的期盼。刚刚结束的2024，权益市场在微寒中开局，在温暖中收官。对于已经开始的2025，我们则有更多期待，收获之年，双花并放。

第一朵是AI之花。现代工业文明的跨越总是伴随着信息技术和能源技术的突破，两者依次作用又相互推动。在移动互联网和可再生能源共同主导了过去十年（2013-2022）工业技术变革之后，AI技术的突飞猛进使其迅速成为了全球科技产业的焦点，也成为了过去两年全球资本市场最华丽的乐章，而在庞大资本开支的推动下，乐章初响的主旋律无疑是上游算力建设。两年过去，算力投入依然蓬勃，但终端、模型和应用的兴起正成为产业闭环的关键。我们突然发现，越来越多的专业疑惑在与大模型的对话中被解答，孩子的伙伴变成了各种智能体或者AI玩具，消费电子门店里也有了各式AI手机、耳机、眼镜，这只是最简单的开始，曾经的科幻都将在未来变为现实。科技产业生命周期的投资总是从质疑到信仰，从碎片到全面，从浑沌到清晰，AI或许在2025进入了全产业链投资的绽放之年，而下游终端和应用很可能最为璀璨。

第二朵是消费之花。消费品作为A股投资最为明星的赛道之一，2021年年中之后陷入沉寂，究其原因，一是近几年头部公司业绩的稳定性有所下降，二是当年光环加身估值过高。相较之下，无论是业绩爆发性和周期性都更强（阶段性估值消化能力也相应更强）的新能源、TMT，还是业绩稳定性和估值优势都更明显的公用事业，其投资吸引力均强于消费品。但从去年开始，我们看到了变化在发生。

首先基本面角度，很多消费品公司的经营理念在发生深层次的变化。在GDP高速增长时期，绝大多数消费品公司最直接的增长模式就是依靠渠道壁垒原地提价，对应产品的升级可能只是更换一个包装。随着我国宏观总量基数不断增大，经济发展也势必向更高质量的增长模式转型，而各类电商平台以及线下折扣门店的崛起也让渠道壁垒逐步瓦解，消费品公司不断挑战单体消费潜能的成长模式难以为继。

对于国内任何消费品公司而言，其面对的都是一个足够庞大且可为的内需市场，越来越多的优秀公司开始跳出舒适圈，重新寻找匹配消费潮流和自身基因的发展模型。已见成效的大致可以分为两类：一是通过优质新颖的产品或者贴心周到的服务努力为消费者提供情绪价值，二是通过硬折扣或软折扣为消费者提供极致性价比的商品。

其次估值角度，经过三年多的估值消化，消费品已成为A股估值分位数最低的大板块之一，绝大多数消费行业无论PB、PE均在历史分位10%以内，光环褪去又重新具备高性价比的消费板块或许是2025年的另一个惊喜。

我们总在春天来临时许下希望，期待在未来一年听到声声回响。推动产业的演进或转变自然不会简单轻松，我们不过寥寥数笔，却需要产业奋斗者们莫大的智慧、勇气和决心，投资人作为产业的观察者和见证者，也需要更充分的学习、思考和耐心。

与读者朋友们共勉，一同迎接伟大时代，收获之年！