国盛证券发布研报称，当下推荐能源赛道的核心逻辑，源于AI驱动下的科技产业链条正在从算力生态向能源IT基础设施延展，而市场目前对这一关键环节的中长期价值尚未充分认知。

从算力到上游能源是产业链驱动的必然路径。AI产业加速发展下，GPU、CPU到存储、通信、铜缆等各细分领域，已经成为当前市场热议的主题，但这些算力生态的背后，强烈依赖于能源和基础设施的持续供给。

从下游AI应用场景（无论是游戏、金融还是医疗等）到上游基础配套（囊括散热、IDC、能源等），每一个环节都环环相扣。目前市场在算力竞争白热化的背景下，更多聚焦于中下游环节（硬件和应用），而忽略了基础设施对算力长期可持续发展的关键作用。当下电力及IT基础设施已成为北美算力市场的瓶颈。展望未来3-5年，挖掘更多算力相关的机会，更需要提前研究上游基础设施环节，尤其是能源环节。

Sam Altman提到，未来最重要的资源是算力和能源。

国盛证券强调未来策略布局要重视算力上游基建。全球算力互动和继续进化正在推动AI算力和能源资源的环环相扣， IDC/AIDC基础设施已成为AI发展的重要支撑，算力核心从“十万卡”向“百万卡”进发，从训练逐步转向推理，海外和国内完善能源和计算协同将成为未来基础建设的兴朝。

【算力基建侧重点不同：海外缺电，国内改造】

海外需求：电力窘境

海外数据中心在过去几年中面临电网基础设施不足和配电架构限制的问题。以天然气发电和SMR核电为核心解决方案有望逐步成为适配分布式部署AIDC的发电方案。

据格隆汇报道，Constellation Energy公司同意以164亿美元收购Calpine，在美国各地增加数十项发电资产。此次收购将是美国发电公司规模最大的收购之一，Constellation Energy周五涨25.16%。国盛证券认为海外已经意识到了AI发展带来缺电的急迫程度，未来能源侧的改革迫在眉睫。

国内需求：机房功率升级

国内现有IDC机房功率普遍较低，典型功率密度为4-8kW/机柜，主要采用风冷散热技术，且以通用服务器为主。随着AIDC的兴起，高功率密度机柜（20-100kW/机柜）的需求逐步显现，高性能GPU集群、大容量存储和高速网络设备成为标配，对机房电力基础设施带来巨大挑战，电力需求激增，需要在电力系统上进行升级。

综上，国盛证券认为AIDC能源基础设施将迎来全面升级，海外数据中心的主要瓶颈是电力紧张，但芯片供应相对充足，因此其建设方向集中在通过天然气、核电等能源方案实现高效供电，以支持不断扩大的算力需求。国内则以原有数据中心的升级换代为特点，机房功率偏低的问题需要通过电力基础设施的改造来解决，推动柴油发电机组、UPS、BBU、HVDC等设备的升级。能源赛道在国内外的不同需求背景下，展现出极具潜力的投资机会。

该机构长期看好算力板块，当下时点重点建议关注国产算力以及相关产业链的进展，重点推荐在光通信龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注国内“四大四小”中兴、锐捷、寒武纪、光迅+美格、德科立、太辰光、东田微，并且建议关注算力基建，对应通信环节是AIDC后续发展及库存出清节奏，建议关注优质数据中心厂商如润泽科技、光环新网、奥飞数据、数据港等。建议关注海外天然气/SMR核电产业链，国内电力改造产业链公司如麦格米特、中恒电气、禾望电气、潍柴动力等。