金吾财讯 | 招银国际发研报指，微软(MSFT)于1月30日公布2QFY25（财年截于6月）业绩：营收696亿美元，同比增长12%（1QFY25：同比增长16%），较市场一致预期高1%，主要得益于生产力与业务流程（PBP）/更多个人计算（MPC）部门营收超出预期3/2个百分点，但被智能云（IC）部门营收低于预期1%部分抵消。净利润同比增长10%至241亿美元，较市场一致预期高3%，得益于超预期的运营效率提升。管理层指出，Azure人工智能服务相关的收入超出预期，而非人工智能云服务因市场推广执行方面的挑战略低于预期，这一趋势在2HFY25或将持续。

该行维持此前观点，即人工智能相关货币化，包括Copilot服务收入贡献的增长速度，以及Azure收入增长的再次加速，在未来6-12个月内仍是微软股价的关键驱动因素。由于下调对智能云收入增长的预测，该行将2024-2027财年的营收/净利润预测下调1-2%/0-2%，但因估值窗口前滚，基于DCF模型得出的目标价仍基本维持不变于503.1美元（前值：501.9美元），对应FY26E32xPE。该行仍看好微软作为生成式人工智能时代的主要受益者之一，维持“买入”评级。